“Es obvio que los inversores deben tener en cuenta a partir de ahora un régimen de tipos de interés más alto del que ha prevalecido en la mayor parte de los últimos 20 años. El debate sobre cuál es el tipo de interés neutral adecuado es un tanto académico, ya que el tipo r*, como se le conoce, es totalmente inobservable.
“Es obvio que los inversores deben tener en cuenta a partir de ahora un régimen de tipos de interés más alto del que ha prevalecido en la mayor parte de los últimos 20 años. El debate sobre cuál es el tipo de interés neutral adecuado es un tanto académico, ya que el tipo r*, como se le conoce, es totalmente inobservable.
Pero tiene implicaciones prácticas. Si los banqueros centrales piensan que ahora es más alto que en los últimos 10 años, significa que la política monetaria actual podría no ser tan restrictiva como se pensaba.
Sin embargo, una inflación más alta durante más tiempo no es una situación normal. Desde la década de 1970, sólo ha habido un caso en el que la Reserva Federal haya mantenido los tipos en el punto álgido del ciclo durante un periodo prolongado. Fue en 2006-2007, después de que el tipo oficial subiera del 1,0% en 2003 al 5,25% a principios de 2006. Los tipos se mantuvieron en el 5,25% durante 15 meses.
El debate es importante para los inversores en renta fija. Los inversores activos en renta fija han intentado aprovechar el pico de los rendimientos de los últimos meses, buscando rendimientos más bajos y rentabilidades positivas de las posiciones de larga duración. No ha funcionado muy bien. Mi corazonada es que los bonos proporcionarán rentabilidades reales razonablemente positivas durante el próximo año, con la inflación a punto de caer aún más.
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