+34Markt Analyse von über: US Dollar Kanadischer Dollar, Vereinigtes Königreich 10-Jahre, Vereinigtes Königreich 30-Jahre, Frankreich 10-Jahre. Lesen Sie 's Analyse auf Investing.com.
Das Debakel am französischen Anleihemarkt dürfte vielen Briten nur allzu bekannt vorkommen. Zwar ist auch das Vereinigte Königreich keineswegs immun gegen steigende Renditen. Die Lage der öffentlichen Finanzen wirkt dort derzeit jedoch weniger angespannt - zumindest nach Einschätzung von James Smith.
Wie ist der bevorstehende Herbsthaushalt einzuordnen? Und welchen Einfluss könnten Neuwahlen im Vereinigten Königreich haben? Der Überblick auf die kommende Woche. Für uns hier in London wirken die Turbulenzen am französischen Anleihemarkt schmerzhaft vertraut.
Sie erinnern an Großbritannien vor fast genau vier Jahren, als die Krise um den Mini-Haushalt 2022 zeigte, was passieren kann, wenn finanzpolitische Fehler auf einen ohnehin überhitzten globalen Anleihemarkt treffen. Der Vergleich liegt nahe, auch wenn er nicht vollständig aufgeht. Damals wie heute strafften die Zentralbanken ihre Geldpolitik mitten in einer Energiekrise.
Die aggressive Rhetorik des Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh in Jackson Hole im vergangenen Monat unterschied sich nicht wesentlich von der Rede Jerome Powells im Jahr 2022 - beide erhöhten den Druck auf die Anleihemärkte zusätzlich. Vor allem aber war die Bank of England damals gezwungen, einzugreifen und Staatsanleihen zu kaufen. Ähnliche Fragen richten sich nun an die EZB und ihr Instrument zum Schutz der Geldpolitik.
Der einzige Trost: Die globalen Finanzierungsbedingungen sind heute weniger angespannt, und Frankreich steht nicht vor einer Situation, die mit der LDI-Rentenkrise vergleichbar wäre, die Großbritanniens Probleme 2022 zusätzlich verschärft hatte. Die damalige Notlage Großbritanniens ist ein warnendes Beispiel; unsere Anleiheexperten sind der Ansicht, dass sich die Lage leicht verschlimmern könnte. Meine Kollegin Charlotte hat es so formuliert: „Die Märkte brauchen einen Grund, um Frankreich optimistischer zu bewerten, und derzeit gibt es keinen.
“stiegen in dieser Woche kurzzeitig auf 6 %. Damit erreichte Großbritannien als erste G7-Volkswirtschaft seit der Eurokrise wieder dieses Niveau. Entscheidend ist jedoch der Blick auf den Spread zwischen der Renditeund dem entsprechenden Swap-Satz. Er zeigt, welcher Teil der Finanzierungskosten nicht durch die Erwartungen an die Zentralbank erklärt werden kann.
Und aus dieser Perspektive hat sich das Vereinigte Königreich in diesem Jahr trotz erheblicher politischer Turbulenzen bemerkenswert stabil gezeigt. Bei französischen Anleihen ist das nicht der Fall. Für die französische Regierung gibt es keine guten Optionen. Ausgabenkürzungen sind politisch unpopulär, zugleich gehört die Steuerlast bereits zu den höchsten in Europa.
In einem zersplitterten Parlament fehlt der Konsens für schwierige Entscheidungen. Bislang scheinen höhere Zinskosten für Schulden diese Rechnung nicht grundlegend zu verändern. Frankreich kämpft darum, zu verhindern, dass sein Defizit im kommenden Jahr über 6 % des BIP steigt - nach den für dieses Jahr erwarteten 5,4 %. Das britische Defizit dürfte dagegen in diesem Jahr trotz des Iran-Kriegs und des Drucks am Anleihemarkt auf rund 4 % sinken.
Großbritannien ist derzeit die einzige G7-Volkswirtschaft, die eine echte Haushaltsstraffung vornimmt. Der anhaltende Stillstand bei den Steuerfreibeträgen lässt zudem den Steueranteil am BIP steigen. Angesichts des zunehmenden Drucks auf die öffentlichen Finanzen wird das nicht ausreichen. Doch anders als Frankreich hat Großbritannien Optionen, auch wenn diese wenig attraktiv sind.
Vergleichbare Daten der OECD zeigen, dass die Steuerquote in Frankreich 2024 bei 43,5 % lag, gegenüber 34,4 % in Großbritannien. Und, ganz unter uns: Britische Arbeitnehmer mit Durchschnittsgehalt profitieren von Steuersätzen, die zu den niedrigsten in Europa zählen, wenn man die Sozialversicherungsbeiträge der Arbeitgeber einbezieht. Optionen zu haben, ist das eine. Der politische Wille, sie zu nutzen, ist das andere.
Anders als Frankreich verfügt die regierende Labour-Partei in Großbritannien jedoch über eine enorme parlamentarische Mehrheit. Entscheidend ist zudem: Burnham scheint bereit zu sein, einen Konflikt zu riskieren. Der zentrale Moment auf dem Parteitag in dieser Woche war sein Versprechen, die berüchtigte „Dreifach-Sicherung“ bei den Renten abzuschwächen. Ohne sich in Details zu verlieren: Es wäre ein Schritt, der weder beliebt ist noch besonders viel Geld einbringt.
Genau das macht ihn so auffällig. Ob sich diese Kühnheit mit der Zeit auch auf heikle Themen wie Sozialausgaben oder Einkommensteuer überträgt, ist die Frage, die sich Anleger derzeit stellen. Trotz allem bleibt der Ausverkauf am Anleihemarkt für Großbritannien ein erhebliches Problem. Ja, das Land verfügt über eine längere gewichtete durchschnittliche Laufzeit seiner Verbindlichkeiten als die meisten anderen, was die Weitergabe höherer Renditen an die Zinskosten verlangsamt.
Gleichzeitig hat es aber auch einen unangenehm großen Berg an inflationsgebundenen Schulden. In diesem Umfeld ist das keine gute Kombination. Dennoch hat Großbritannien zwei Dinge, die Frankreich offenbar fehlen. Zum einen eine Haushaltsregel, die faktisch Ausgabenkürzungen oder Steuererhöhungen erzwingt, wenn höhere Schuldzinsen diese Regel zu gefährden drohen.
Zum anderen eine politische Klasse, die noch immer tief von der Krise vor vier Jahren geprägt ist. Niemand möchte das gleiche Schicksal erleiden wie Liz Truss. Deshalb scheint Burnham trotz seines ambitionierten politischen Programms zurückhaltend zu sein, wenn es darum geht, die finanzpolitischen Regeln neu zu gestalten. Auch der Hypothekenmarkt stützt diese Disziplin.
Britische Hausbesitzer vereinbaren in der Regel eine Zinsbindung von zwei bis fünf Jahren, während französische Kreditnehmer häufig Laufzeiten von deutlich mehr als einem Jahrzehnt wählen. Britische Haushalte spüren höhere Zinsen daher viel schneller. Truss wurde ein großer Teil der Schuld an den gestiegenen Hypothekenzinsen im Jahr 2022 zugeschrieben. Die Konservativen zahlten bei der Wahl zwei Jahre später den Preis dafür.
Das dürfte erhebliche Auswirkungen auf den Haushalt im Oktober haben. In einer Phase, in der die Regierung kaum Einfluss darauf hat, was die Renditen nach oben treibt, scheint der Finanzminister zurückhaltend zu sein, weiteres Öl ins Feuer zu gießen - zumal die Bank of England einer Zinserhöhung im November immer näher kommt. Der letzte Unterschied betrifft die Wahlen. In Frankreich finden im kommenden Frühjahr Präsidentschaftswahlen statt, möglicherweise gefolgt von Parlamentswahlen.
Großbritannien hingegen stimmt erst 2029 ab. Oder doch nicht? Nach Burnhams Rede in dieser Woche fällt es immer schwerer, sich vorzustellen, dass er nicht schon deutlich früher - möglicherweise bereits im kommenden Jahr - zur Wahl antritt. Ein Glücksspiel?
Ohne Zweifel. Andernfalls ist es jedoch schwer, seine weitreichenden Ambitionen in Bereichen von der Sozialfürsorge bis zur Wasserwirtschaft mit einem sehr zurückhaltenden Oktober-Haushalt in Einklang zu bringen. Ich bezweifle, dass eine Wahl von den Märkten positiv aufgenommen würde. Nicht zuletzt, weil ein neues Mandat für tiefgreifende Veränderungen höhere Kreditaufnahme und lockerere Haushaltsregeln noch verlockender machen würde.
Schließlich steht Großbritannien vor vielen der gleichen Herausforderungen wie Frankreich und der Rest Europas - Verteidigung, alternde Bevölkerung und Populismus, um nur drei zu nennen. Das stützt eine These, die ich schon seit einiger Zeit vertrete: Kurzfristig sieht die Lage der öffentlichen Finanzen im Vereinigten Königreich tatsächlich vergleichsweise besser aus. Langfristig gibt es jedoch zahlreiche Gründe, warum Anleger vorsichtig bleiben sollten.
Frankreich ist schließlich ein schmerzhaftes Beispiel dafür, was passieren kann, wenn die Märkte ernsthaft daran zweifeln, ob Regierungen in der Lage sind, schwierige Entscheidungen zu treffen.bei der FOMC-Sitzung im Oktober sind in der vergangenen Woche deutlich geschwankt. Auslöser waren die Arbeitsmarkt- und Inflationsdaten sowie einige eher zurückhaltende Äußerungen hochrangiger Fed-Vertreter. Der Markt rechnet derzeit am ehesten mit einer Pause bei der FOMC-Sitzung im Oktober, gefolgt von einer Zinserhöhung im Dezember. Diese Einschätzung teilen wir.
Mit Blick auf den Datenkalender dürfte sich die Marktpreisentwicklung in der kommenden Woche weitgehend in einer engen Spanne bewegen. Die wichtigsten Veröffentlichungen sind der ISM-Dienstleistungsindex und der Index der Universität. Beide Umfragen zeichnen ein gegensätzliches Bild: Die Verbraucherstimmung liegt auf einem Allzeittief, während der ISM-Index auf einen boomenden Dienstleistungssektor hindeutet. Für die Geldpolitik macht das die Lage entsprechend schwierig.
„Langsam und stetig“ dürfte daher das Motto der Fed bleiben. Beschäftigungsbericht : Der kanadische Arbeitsmarktbericht dürfte eine teilweise Erholung zeigen. Das würde die Märkte wohl weiter auf eine Zinserhöhung im Dezember hoffen lassen. Der Leitzins der Bank of Canada liegt mit 2,25 % vergleichsweise niedrig.
Gleichzeitig hat Kanada nicht denselben starken Anstieg der staatlichen Kreditkosten erlebt wie andere Volkswirtschaften, während derDiese Publikation wurde von ING ausschließlich zu Informationszwecken erstellt, unabhängig von den finanziellen Mitteln, der finanziellen Situation oder den Anlagezielen eines bestimmten Nutzers. Die Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch eine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung und auch kein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf eines Finanzinstruments dar.
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